ETF-Replikation: physisch, Sampling oder Swap?

Im Factsheet des einen ETF steht „Methodik: Optimierung“, beim nächsten „physisch“, beim dritten „synthetisch“. Die gute Nachricht zuerst: Gemessen an ihrer Tracking Difference liegen gut gemachte ETFs aller drei Verfahren seit Jahren dicht an ihrem Index. Für Ihr Ergebnis zählt, wie gut die Nachbildung gelingt, nicht welchen Weg sie nimmt.

Zum Auswahlkriterium wird das Verfahren in zwei Fällen: wenn Sie die Abhängigkeit von einer Bank als Tauschpartner grundsätzlich nicht wollen, und wenn zwei ETFs auf denselben Index sonst gleichauf liegen. Welcher Broker den gewählten ETF günstig bespart, steht im Vergleich:

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Zinsen auf GirokontoguthabenDie Zinsen werden auf das Guthaben des Girokontos gezahlt, ein zusätzliches Tagesgeldkonto ist nicht erforderlich.

Trade Republic Depot

1,3

Sehr gut

Ein 100 € ETF-Sparplan kostet 0 €

2.800 / 2.800 frei

ETF-Sparpläne

0 €

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1 €

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Kinderdepot Guthabenzinsen

Produktdetails

ETF-Sparpläne
ETF-Sparpläne	2.800
ETF-Sparpläne für 0 €	2.800
Konditionen & Kosten
Konto- & Depotführungsentgelt	0 € p.a.
Sparplan-Ausführung	Kostenfrei
Einmalkauf (manuell)	1 € Über Lange & Schwarz Exchange.
Guthabenverzinsung	2,5 % Die Zinsen werden auf Guthaben gezahlt, ein separates Tagesgeldkonto ist nicht nötig.
Weitere Sparpläne
Aktien-Sparpläne	3.760
Kryptofähige Sparpläne
Sparplan-Mechanik & Flexibilität
Mindestsparrate	1 €
Unterstützte Sparfrequenzen	wöchentlich, 14-tägig, monatlich, quartalsweise, halbjährlich, jährlich
Ausführungstage im Monat	2. / 9. / 16. / 23.
Fremdbank-Lastschrift (Direkteinzug)
Dynamik für Sparrate (Inflationsschutz)
Wiederanlage ETF-Ausschüttungen (DRIP) Bei ausschüttenden ETFs reinvestiert dieser Broker Ihre Dividenden automatisch und gebührenfrei zurück in denselben ETF, damit Sie optimal vom Zinseszins-Effekt profitieren.
Wiederanlage Aktiendividenden
Depot & Steuer
Gemeinschaftsdepot
Kinderdepot
Virtuelle Unterkonten
Kapitalertragsteuer-Automatik Dieser Broker führt alle anfallenden Steuern (Abgeltungsteuer, Solidaritätszuschlag) automatisch direkt an das deutsche Finanzamt ab. Sie erhalten eine jährliche Steuerbescheinigung.

Bewertung
Ausführungskosten
ETF-Auswahl
Komfort & Sparplan
Sicherheit & Steuer

ING Direkt-Depot

1,6

Gut

Ein 100 € ETF-Sparplan kostet 0 €

1.200 / 1.200 frei

ETF-Sparpläne

0 €

Depotführung p.M.

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Kinderdepot Gemeinschaftsdepot

Produktdetails

ETF-Sparpläne
ETF-Sparpläne	1.200
ETF-Sparpläne für 0 €	1.200
Konditionen & Kosten
Konto- & Depotführungsentgelt	0 € p.a.
Sparplan-Ausführung	Kostenfrei
Einmalkauf (manuell)	4,90 € + 0,25 % Über Tradegate Exchange. Höchstpreis 69,90 €.
Guthabenverzinsung	Nein
Weitere Sparpläne
Aktien-Sparpläne	524
Kryptofähige Sparpläne
Sparplan-Mechanik & Flexibilität
Mindestsparrate	0 €
Unterstützte Sparfrequenzen	monatlich, zweimonatlich, quartalsweise
Ausführungstage im Monat	1. / 7. / 15. / 23.
Fremdbank-Lastschrift (Direkteinzug)
Dynamik für Sparrate (Inflationsschutz)	bis 10 % p.a.
Wiederanlage ETF-Ausschüttungen (DRIP) Bei ausschüttenden ETFs reinvestiert dieser Broker Ihre Dividenden automatisch und gebührenfrei zurück in denselben ETF, damit Sie optimal vom Zinseszins-Effekt profitieren.
Wiederanlage Aktiendividenden
Depot & Steuer
Gemeinschaftsdepot
Kinderdepot
Virtuelle Unterkonten
Kapitalertragsteuer-Automatik Dieser Broker führt alle anfallenden Steuern (Abgeltungsteuer, Solidaritätszuschlag) automatisch direkt an das deutsche Finanzamt ab. Sie erhalten eine jährliche Steuerbescheinigung.

Bewertung
Ausführungskosten
ETF-Auswahl
Komfort & Sparplan
Sicherheit & Steuer

Finanzen invest

1,7

Gut

Ein 100 € ETF-Sparplan kostet 0 €

1.850 / 1.850 frei

ETF-Sparpläne

0 €

Depotführung p.M.

0 €

Mindestsparrate

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Kinderdepot Wertpapierkredit

Produktdetails

ETF-Sparpläne
ETF-Sparpläne	1.850
ETF-Sparpläne für 0 €	1.850
Konditionen & Kosten
Konto- & Depotführungsentgelt	0 € p.a.
Sparplan-Ausführung	Kostenfrei
Einmalkauf (manuell)	Über Gettex. ab 500 €: , bis 499,99 €: 1 €.
Guthabenverzinsung	Nein
Weitere Sparpläne
Aktien-Sparpläne	8.000
Kryptofähige Sparpläne
Sparplan-Mechanik & Flexibilität
Mindestsparrate	0 €
Unterstützte Sparfrequenzen	wöchentlich, 14-tägig, monatlich, quartalsweise
Ausführungstage im Monat	6. / 14. / 21.
Fremdbank-Lastschrift (Direkteinzug)
Dynamik für Sparrate (Inflationsschutz)
Wiederanlage ETF-Ausschüttungen (DRIP) Bei ausschüttenden ETFs reinvestiert dieser Broker Ihre Dividenden automatisch und gebührenfrei zurück in denselben ETF, damit Sie optimal vom Zinseszins-Effekt profitieren.
Wiederanlage Aktiendividenden
Depot & Steuer
Gemeinschaftsdepot
Kinderdepot
Virtuelle Unterkonten
Kapitalertragsteuer-Automatik Dieser Broker führt alle anfallenden Steuern (Abgeltungsteuer, Solidaritätszuschlag) automatisch direkt an das deutsche Finanzamt ab. Sie erhalten eine jährliche Steuerbescheinigung.
Verwahrstelle (depotführende Bank)	Baader Bank AG

Bewertung
Ausführungskosten
ETF-Auswahl
Komfort & Sparplan
Sicherheit & Steuer

Consorsbank Wertpapierdepot

1,7

Gut

Ein 100 € ETF-Sparplan kostet 0 €

1.600 / 1.600 frei

ETF-Sparpläne

0 €

Depotführung p.M.

0 €

Mindestsparrate

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Kinderdepot Gemeinschaftsdepot

Produktdetails

ETF-Sparpläne
ETF-Sparpläne	1.600
ETF-Sparpläne für 0 €	1.600
Konditionen & Kosten
Konto- & Depotführungsentgelt	0 € p.a.
Sparplan-Ausführung	Kostenfrei
Einmalkauf (manuell)	3,95 € + 0,08 % Über Frankfurt. ab 5.001 Order p.a.: 3,95 € + 0,08 %, von 4.001 bis 5.000 Order p.a.: 3,95 € + 0,1 %, von 3.001 bis 4.000 Order p.a.: 3,95 € + 0,12 %, von 2.001 bis 3.000 Order p.a.: 3,95 € + 0,15 %, von 1.001 bis 2.000 Order p.a.: 3,95 € + 0,18 %, von 501 bis 1.000 Order p.a.: 3,95 € + 0,22 %, von 26 bis 500 Order p.a.: 3,95 € + 0,25 %, von 1 bis 25 Order p.a.: 4,95 € + 0,25 %. Höchstpreis 29 €. Handelsplatzentgelt:Tradegate Exchange: 0,95 €, XETRA: 1,95 € + Transaktionsentgelt, Börse Stuttgart 2,95 € + Transaktionsentgelt, Sonstige Inlandsbörsen: 2,95 € + Maklercourtage / Transaktionsentgelt/Handelsentgelt
Guthabenverzinsung	Nein
Weitere Sparpläne
Aktien-Sparpläne	4.224
Kryptofähige Sparpläne
Sparplan-Mechanik & Flexibilität
Mindestsparrate	0 €
Unterstützte Sparfrequenzen	monatlich, zweimonatlich, quartalsweise, halbjährlich
Ausführungstage im Monat	1. / 7. / 15. / 23.
Fremdbank-Lastschrift (Direkteinzug)
Dynamik für Sparrate (Inflationsschutz)	2,5 % bis 10 % p.a.
Wiederanlage ETF-Ausschüttungen (DRIP) Bei ausschüttenden ETFs reinvestiert dieser Broker Ihre Dividenden automatisch und gebührenfrei zurück in denselben ETF, damit Sie optimal vom Zinseszins-Effekt profitieren.
Wiederanlage Aktiendividenden
Depot & Steuer
Gemeinschaftsdepot
Kinderdepot
Virtuelle Unterkonten
Kapitalertragsteuer-Automatik Dieser Broker führt alle anfallenden Steuern (Abgeltungsteuer, Solidaritätszuschlag) automatisch direkt an das deutsche Finanzamt ab. Sie erhalten eine jährliche Steuerbescheinigung.
Verwahrstelle (depotführende Bank)	BNP Paribas S.A.

Bewertung
Ausführungskosten
ETF-Auswahl
Komfort & Sparplan
Sicherheit & Steuer

Traders Place Depot

1,8

Gut

Ein 100 € ETF-Sparplan kostet 0 €

3.000 / 2.324 frei

ETF-Sparpläne

0 €

Depotführung p.M.

0 €

Mindestsparrate

Sparplan einrichten

Kinderdepot Gemeinschaftsdepot Wertpapierkredit Guthabenzinsen

Produktdetails

ETF-Sparpläne
ETF-Sparpläne	3.000
ETF-Sparpläne für 0 €	2.324
Konditionen & Kosten
Konto- & Depotführungsentgelt	0 € p.a.
Sparplan-Ausführung	Kostenfrei
Einmalkauf (manuell)	Über Gettex. ab 500 €: , bis 500 €: 0,95 €. Ab 500 € Ordervolumen entfällt die Grundgebühr von 1 €.
Guthabenverzinsung	1,75 % Mindesteinlage beträgt 5.000 €. Guthaben unter 5.000 € und über 1.000.000 € werden nicht verzinst.
Weitere Sparpläne
Aktien-Sparpläne	8.046
Kryptofähige Sparpläne
Sparplan-Mechanik & Flexibilität
Mindestsparrate	0 €
Unterstützte Sparfrequenzen	wöchentlich, 14-tägig, monatlich, quartalsweise, halbjährlich, jährlich
Ausführungstage im Monat	5. / 10. / 15. / 22. / 28.
Fremdbank-Lastschrift (Direkteinzug)
Dynamik für Sparrate (Inflationsschutz)
Wiederanlage ETF-Ausschüttungen (DRIP) Bei ausschüttenden ETFs reinvestiert dieser Broker Ihre Dividenden automatisch und gebührenfrei zurück in denselben ETF, damit Sie optimal vom Zinseszins-Effekt profitieren.
Wiederanlage Aktiendividenden
Depot & Steuer
Gemeinschaftsdepot
Kinderdepot
Virtuelle Unterkonten
Kapitalertragsteuer-Automatik Dieser Broker führt alle anfallenden Steuern (Abgeltungsteuer, Solidaritätszuschlag) automatisch direkt an das deutsche Finanzamt ab. Sie erhalten eine jährliche Steuerbescheinigung.
Verwahrstelle (depotführende Bank)	Baader Bank AG

Bewertung
Ausführungskosten
ETF-Auswahl
Komfort & Sparplan
Sicherheit & Steuer

Scalable Free Broker

1,9

Gut

Ein 100 € ETF-Sparplan kostet 0,99 €

2.800 / 2.800 frei Kostenlos ab 250 €, darunter 0,99 €

ETF-Sparpläne

0 €

Depotführung p.M.

1 €

Mindestsparrate

Sparplan einrichten

Kinderdepot Wertpapierkredit

Produktdetails

ETF-Sparpläne
ETF-Sparpläne	2.800
ETF-Sparpläne für 0 €	2.800
Konditionen & Kosten
Konto- & Depotführungsentgelt	0 € p.a.
Sparplan-Ausführung	Kostenlos ab 250 €, darunter 0,99 €
Einmalkauf (manuell)	0,99 € Über Gettex.
Guthabenverzinsung	Nein Zinsen über ein separates Tagesgeldkonto.
Weitere Sparpläne
Aktien-Sparpläne	4.500
Kryptofähige Sparpläne
Sparplan-Mechanik & Flexibilität
Mindestsparrate	1 €
Unterstützte Sparfrequenzen	monatlich, zweimonatlich, quartalsweise, halbjährlich, jährlich
Ausführungstage im Monat	01. / 02. / 04. / 07. / 10. / 13. / 16. / 19. / 22. / 25.
Fremdbank-Lastschrift (Direkteinzug)
Dynamik für Sparrate (Inflationsschutz)	2 %, 3 % oder 5 % p.a.
Wiederanlage ETF-Ausschüttungen (DRIP) Bei ausschüttenden ETFs reinvestiert dieser Broker Ihre Dividenden automatisch und gebührenfrei zurück in denselben ETF, damit Sie optimal vom Zinseszins-Effekt profitieren.
Wiederanlage Aktiendividenden
Depot & Steuer
Gemeinschaftsdepot
Kinderdepot
Virtuelle Unterkonten
Kapitalertragsteuer-Automatik Dieser Broker führt alle anfallenden Steuern (Abgeltungsteuer, Solidaritätszuschlag) automatisch direkt an das deutsche Finanzamt ab. Sie erhalten eine jährliche Steuerbescheinigung.
Verwahrstelle (depotführende Bank)	Baader Bank AG

Bewertung
Ausführungskosten
ETF-Auswahl
Komfort & Sparplan
Sicherheit & Steuer

Drei Wege, einen Index nachzubilden

Ein Indexfonds bildet seinen Index entweder durch den Kauf der enthaltenen Wertpapiere nach oder durch Geschäfte wie Swaps, die den Indexinhalt abbilden. Beim Kauf der Wertpapiere gibt es wiederum zwei Spielarten. Zusammen sind das drei Verfahren:

Im Factsheet oder auf der Produktseite steht das Verfahren unter „Methodik“, „Replikationsmethode“ oder „Anlagemethode“. Die Begriffe sind nicht einheitlich: Bei iShares heißt die Auswahl „Optimierung“, bei Vanguard „physisch“ mit dem Zusatz „repräsentative Auswahl“.

Vollständige Replikation: der Fonds ist der Index

Bei einem Index mit wenigen hundert liquiden Aktien kauft der Fonds einfach alle. Der iShares Core S&P 500 hält genau die 503 Positionen seines Index, der iShares Core DAX die 40 DAX-Werte. Was Sie sehen, ist, was Sie bekommen. Abweichungen vom Index entstehen dann nur noch durch Gebühren, Steuern im Fonds und Zusatzerträge, nicht durch die Auswahl.

Optimierung: eine Auswahl statt aller Werte

Je breiter der Index, desto teurer wird es, jede einzelne Aktie zu halten. Der FTSE All-World umfasst 4.203 Werte, darunter sehr kleine aus Schwellenländern mit wenig Handel. Der Vanguard-ETF darauf hält 3.821 davon und lässt die übrigen weg, weil sie am Indexgewicht fast nichts ändern, im Handel aber Kosten verursachen würden. Beim iShares Core MSCI World stehen 1.249 Positionen im Fonds, der Index hat 1.248. Die Methode heißt trotzdem „Optimierung“, weil der Fonds sich das Recht nimmt, einzelne Werte wegzulassen oder zu ersetzen.

Für Sie bedeutet Sampling zweierlei. Erstens: Der Fonds kann in einzelnen Jahren etwas über oder unter dem Index liegen, weil die weggelassenen Werte sich anders entwickeln als der Rest. Beim Vanguard FTSE All-World bleibt diese Schwankung mit einem Tracking Error von 0,07 % im Jahr klein. Zweitens: Sie sparen Handelskosten, die sonst der Fonds und damit Sie tragen würden. Wie gut die Auswahl im Ergebnis funktioniert hat, zeigt für mehrere ETFs die Messung in Tracking Difference.

Synthetische Replikation: die Indexrendite per Tauschgeschäft

Ein Swap-ETF kauft nicht die Indexwerte. Er hält einen Korb anderer Wertpapiere und schließt mit einer Bank ein Tauschgeschäft: Die Bank zahlt dem Fonds die Rendite des Index, der Fonds zahlt der Bank die Rendite seines Korbs. So kann ein Fonds auch Märkte abbilden, in denen der direkte Kauf schwierig oder teuer ist.

Der Preis dafür ist eine zusätzliche Abhängigkeit: Fällt die Bank als Tauschpartner aus, muss der Fonds die ausstehende Rendite anderweitig eintreiben. Das europäische Fondsrecht begrenzt deshalb, wie viel der Fonds einer einzelnen Gegenpartei schulden darf, und verlangt Sicherheiten. Wie groß dieser Anteil bei einem bestimmten ETF ist, steht in seinem Verkaufsprospekt und meist auf der Produktseite. Das Fondsvermögen selbst bleibt auch beim Swap-ETF Sondervermögen, getrennt vom Anbieter. Was das bei einer Pleite heißt, steht in Was ist ein ETF?.

Ob ein Swap-ETF steuerlich als Aktienfonds gilt, hängt nicht am Swap, sondern an seinem Korb: Für die Teilfreistellung von 30 % muss ein Fonds in seinen Anlagebedingungen festlegen, dass er laufend mehr als die Hälfte seines Vermögens in Aktien hält. Diese Quote steht auf der Produktseite, beim Vanguard FTSE All-World etwa als Mindestkapitalbeteiligungsquote von 85 %. Prüfen Sie sie bei einem Swap-ETF, bevor Sie ihn als Aktien-ETF einplanen.

Wertpapierleihe: Zusatzertrag mit Sicherheiten

Viele physische ETFs verleihen einen Teil ihrer Aktien gegen Gebühr an andere Marktteilnehmer, etwa an Händler, die auf fallende Kurse setzen. Der Entleiher hinterlegt dafür Sicherheiten in Form von Aktien, Anleihen oder Bargeld und zahlt eine Gebühr. Bei iShares behält der Fonds 62,5 % dieser Einnahmen, der Anbieter 37,5 % und trägt dafür die Kosten des Programms.

Die Beträge sind klein, aber sie wirken gegen die Gebühren: Der iShares Core MSCI World erzielte zuletzt 0,02 % seines Vermögens im Jahr aus der Leihe, der iShares Core MSCI EM IMI 0,16 %. Die Sicherheiten lagen beim Core MSCI World zuletzt bei 110,96 % des verliehenen Werts, der Fonds ist also überbesichert. Das Restrisiko bleibt: Fällt ein Entleiher aus und verlieren zugleich die Sicherheiten an Wert oder gewinnen die verliehenen Aktien, kann dem Fonds ein Verlust entstehen. Wer das nicht möchte, sucht ETFs, die keine Wertpapierleihe betreiben. Das steht im Factsheet oder Prospekt.

So entscheiden Sie

1. Erst das Ergebnis, dann das Verfahren. Vergleichen Sie bei ETFs auf denselben Index zuerst, wie weit jeder in den letzten Jahren vom Index entfernt lag. Ein gut gemachter Sampling-ETF schlägt einen schlecht gemachten vollständig replizierenden.
2. Breiter Index, Sampling normal. Bei Welt- und Schwellenländer-Indizes mit Tausenden Werten ist die Auswahl die Regel und kein Mangel.
3. Kein Bankrisiko gewünscht, dann physisch. Wer die Abhängigkeit von einem Tauschpartner grundsätzlich nicht will, nimmt einen physischen ETF und prüft, ob er Wertpapiere verleiht.
4. Steuer prüfen beim Swap-ETF. Die Aktienquote in den Anlagebedingungen entscheidet über die Teilfreistellung.
5. Kosten des Brokers nicht vergessen. Die Nachbildungsart ändert nichts an Order- und Sparplangebühren. Was ein ETF insgesamt kostet, steht in ETF-Kosten, die Gebühren je Depot im ETF-Broker-Vergleich.

Fazit

Achten Sie bei ETFs auf denselben Index zuerst darauf, wie nah jeder ihm in den letzten Jahren gefolgt ist. Das Verfahren wird erst wichtig, wenn zwei ETFs sonst gleichauf liegen. Wollen Sie keine Bank als Tauschpartner, nehmen Sie einen physischen ETF.

Häufige Fragen zur Nachbildung

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